【国君非银刘欣琦团队】:新车险费改利好产险龙头,IPO批文数回升修复券商悲观预期

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发布时间:2017-06-10 19:04

  非银一周观点

  本周保监会发布新车险费改新规,进一步扩大保险公司的自主定价权,下调商业车险费率浮动系数,并将从后端加强对于综合成本率、未决赔款准备金提转差等指标的回溯分析加强合规监管,限制行业恶性竞争。新政虽短期使得车险行业盈利增长有一定压力,但从长期看有利于车险龙头企业的市场份额集中度提升。

  对于保险板块,我们此前提出保险板块投资将从“逻辑驱动”(利率曲线上移基本面改善预期)到“基本面驱动”(下半年业绩有望环比改善、新业务价值17年仍保持高速增长,超预期)。如股市平稳,由于资产再配置压力的减小以及准备金贴现率的提升,保险板块下半年将迎来业绩的趋势性拐点;同时,保障性险种的需求提升、代理人快速提升的原因,17年个险新单和新业务价值快速增长。因此,尽管保监会此前出台了严格监管产品形态的政策以及半年报业绩将受到股市债市的负面影响,但如果看到全年的时间区间,我们依然看好保险板块。目前上市保险公司的估值仅在历史估值中枢附近,板块出现调整,则是更好的增持时机,重点推荐中国平安/新华保险/中国太保/中国人寿。

  本周证监会核发8家IPO批文,有利于修复市场对于IPO数量下降对券商基本面造成的不利影响的预期。估值见底、股价反应了政策悲观预期的行业龙头券商投资机会显现,建议逐步增持估值底部的中信证券/华泰证券/国金证券/国元证券/兴业证券。

  基于基本面和估值角度,对于非银金融板块,我们推荐的标的如下:保险板块:中国平安/中国太保/新华保险;券商板块:中信证券/华泰证券/国金证券/国元证券;金控&多元金融:摩恩电气/爱建集团/国盛金控/经纬纺机/五矿资本。

  下周推荐标的:

  保险:中国平安/中国太保/新华保险

  券商:中信证券/华泰证券/国金证券/国元证券

  金控&多元金融:摩恩电气/爱建集团/国盛金控/经纬纺机/五矿资本

  本周重要数据

  1.本周股基日均交易量为4798.25亿元(上周4829.97亿元);2017年两市股基累计成交499017.84亿元。

  2.保证金余额:截至2017年6月2日,证券市场交易结算资金余额达到12069亿元(5月26日12228亿元)。

  3.投行业务:截至2017年6月9日,IPO、定增和配股承销规模分别为1130.07亿元、6444.91亿元、48.52亿元,股权融资规模同比下降8.08%;企业债、公司债和可转债融资规模分别为713.90亿元、3626.84亿元和326.51亿元,核心债券融资规模同比下降71.14%。

  4.融资融券:截至2017年6月8日,融资融券余额8668.33亿(6月1日8646.28亿),其中融资余额8623亿元,融券余额45亿元。目前融资融券余额占A股流通市值的比例为1.66%。

  5.股权质押:截至2017年6月9日,全年质押业务总规模(按抵押标的市值计算)15675.11亿元,其中券商所做的股权质押业务为9512.17亿元,占比60.68%。存量看,市场未解押股权质押达到62487.01亿元,其中券商未解押股权质押达到30235.24亿元,占比为48.39%。

  6.保险数据:保险行业2017年3月数据:1)原保费收入累计15,866.02亿元,同比+32.45%(前值+31.27%),其中财产险2635.20亿元,同比+12.69%(前值+10.35%),人身险13,230.80亿元,同比+37.24%(前值+35.41%)。2)总资产16.18万亿元,较年初+7.04%(前值+5.56%),净资产1.72万亿元,较年初-0.18%(前值+2.71%)。其中产险公司总资产2.47万亿元,较年初+4.13%(前值+3.42%),寿险公司12.66万亿元,较年初+1.83%(前值+0.17%)。3)保险资金余额较2016年12月底增加6,825.69亿元,在总资产中占比由2016年12月88.58%下降至86.97%。其中银行存款2.36万亿元,占比较上月-854bps(前值-105bps),债券4.64万亿元,占比较上月+278bps(前值+49bps),股票和基金1.79万亿元,占比较上月-25bps(前值+11bps),其他投资5.28亿元,占比较上月+647bps(前值+45bps)。

  7.上市险企:1)2017年3月底中国人寿保费收入2,462亿元,同比+22.1%(前值+19.66%),市场份额18.61%(前值18.53%);平安寿保费收入1514.7亿元,同比+42.0%(前值+39.97%),市场份额11.45%(前值11.90%);太保寿保费收入749.2亿元,同比+43.1%(前值+47.56%),市场份额5.66%(前值5.23%);新华保费收入372.5亿元,同比-20.0%(前值-29.59%),市场份额2.82%(前值2.30%)。2)2017年3月底平安财保费收入536.6亿元,同比+23.2%(前值+21.09%),市场份额20.36%(前值21.60%);太保财保费收入262.7亿元,同比+1.8%(前值+1.30%),市场份额9.91%(前值10.28%)。

  本周行业动态

  1.【证监会:IPO审核将关注短期降成本和促销售等粉饰业绩情况】证监会发言人邓舸表示,据统计,截至2017年5月19日,证监会共审结IPO企业257家,已核准188家,未通过发审会(被否)24家,终止审查45家,IPO审结通过率73.15%。未通过包括终止审查和否决的,未通过率26.85%。IPO从严监管取得一定成效。下一步,证监会将进一步强化发行监管,在严防造假同时,严密关注公司通过短期缩减人员、降工资、减少费用、放宽信用政策促进销售等方式粉饰业绩的情况,一经发现,将采取监管措施,严肃处理。(财联社)

  2.【证监会发布证券基金公司合规管理办法】证监会正式发布《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》,进一步强化各方合规责任管理,改善合规负责人履职保障,维护独立性等。共5章40条,在原来相关规则的基础上,对各类业务规范运营提出八项通用原则,进一步强化全员合规,厘清董事会、高级管理人员、合规负责人等各方合规管理责任。办法自10月1日起执行。(财联社)

  3.【证监会核发8家企业IPO批文,筹资总额不超过25亿元】证监会网站显示,6月9日,证监会核发8家企业IPO批文,筹资总额不超过25亿元。其中,上交所4家(百达精工、君禾泵业、东尼电子、睿能科技),中小板2家(沃特股份、京泉华),创业板2家(大烨智能、富满电子)。(Wind资讯)

  4.【人民日报评论:银证保都姓“监” 强化监管并非要打压市场】各金融监管部门突出“主业”,补齐短板,及时消除风险点,是形势所需、必要之举。强化监管的出发点不是“推倒重来”或“休克疗法”,而是要形成金融发展和监管的合力。银证保都姓“监”,通过强化监管,引导资金“脱虚向实”,让更多金融“活水”浇灌实体经济,不仅有益于实体经济健康发展,也将为金融业自身发展打开更大的天地。强化监管的目的,并不是要打压市场,而是意在化解金融业快速发展中出现的种种隐患,防范金融风险,维护金融安全,形成金融发展和监管的强大合力。(人民日报)

  5.【证监会:继续深化并购重组市场化改革 稳步扩大资本市场双向开放】证监会副主席姜洋在中投论坛2017暨“一带一路”与跨境投资CEO峰会上发表演讲称,中国资本市场在服务“一带一路”建设,特别是跨境投资、技术合作方面,还有许多不如人意的地方,也有很大潜力可挖。一、继续完善多层次资本市场体系。将加快建设多层次资本市场,强化主板、中小板、创业板融资功能,深化新三板改革,规范发展区域性股权市场,支持各种类型的企业扩大股权融资。二、继续深化并购重组的市场化改革。加大对虚假披露、内幕交易等违法行为的查处力度。三、稳步扩大资本市场双向开放。进一步完善QFII、RQFII制度,逐步放宽市场准入,扩大投资范围,鼓励从事长期投资的机构投资者参与中国市场发展。以原油、铁矿石为突破口,逐步引入境外投资者参与国内特定品种期货交易。(财联社)

  6.【财经:银监会摸底理财、委外等的业务规模和穿透投向】有银行资管人士证实,除却“三三四”专项检查,银监会近日也向银行下发调研函,摸底理财、委外等的业务规模和穿透投向。据《财经》记者多方采访,由于收益不达标、非标规模受限、同业资金压缩等原因,从国有大行、股份行到城商行、农商行,均在赎回或者不续作委外产品。(财经)

  7.【多地保监局力促防风险措施落地 严格保险产品监管】“近一个月的时间,我们先后对保监会出台的一系列防风险文件展开学习,也在进行自查。”多家保险公司人士对记者表示。除保险公司自查外,各地保监局也通过建立风险台账、绘制风险地图等多种手段促进防风险措施落地,其中对人身险产品、资金投资运用、非法集资等方面的监管力度颇大。内蒙古、广西、贵州等12地保监局,针对流动性风险、外部传递性风险、信息安全风险等隐患“对症下药”,将风险防控置于首位。业内人士认为,在防控金融风险大趋势下,2017年将是保险监管大年,保险业将加强市场自律、收紧风控措施。(中证报)

  8.【深交所:增持倡议书应披露员工薪酬与资金来源 要求提示大股东质押风险】深交所有关部门今日向上市公司发布《关于加强上市公司控股股东、实控人等向公司员工发出增持倡议书的信息披露的通知》。通知要求,公司应当披露增持主体、增持期限、兜底条款等具体内容;公司应当披露截至公告日上市公司的在职员工数量、结构和平均薪酬;公司应当披露员工购买公司股票的资金来源以及取得相关股份的表决权归属;公司应当在公告中充分提示倡议人履约风险、大股东质押风险、股价波动风险。(财联社)

  9.【央行:持续推进金融国际标准化 争取主导1-2项国际标准研制】央行、银监会、证监会、保监会、国家标准委等5部委联合发布了《金融业标准化体系建设发展规划(2016-2020年)》,围绕提出了金融业标准化工作的四项主要任务,一是建立新型金融业标准体系,全面覆盖金融产品与服务、金融基础设施、金融统计、金融监管与风险防控等领域;二是强化金融业标准实施,发挥政府、认证机构等各方面的作用;三是建立金融业标准监督评估体系,分类监督强制性标准和推荐性标准实施;四是持续推进金融国际标准化,在移动金融服务、非银行支付、数字货币等重点领域,加大对口专家排出力度,争取主导1-2项国际标准研制。(财联社)

  10.【保监会:扩大保险公司自主定价权 下调车险费率浮动系数下限】保监会决定进一步扩大保险公司自主定价权,下调商业车险费率浮动系数下限,通过市场化手段进一步降低商业车险费率水平,减轻消费者保费负担。(财联社)

  本周公司公告

  1.爱建集团(600643):公司收到上交所下发的《关于筹划重大事项的监管工作函》和《关于对要约收购报告书摘要的信息披露问询函》。

  2.爱建集团(600643):因筹备重大资产重组事项,本公司股票自2017年6月12日起预计继续停牌不超过一个月。

  3.*ST智慧(601519):因公司控股股东张长虹先生拟筹划涉及本公司的股权转让事项,公司股票自2017年6月8日开市起停牌两个交易日,并于2017年6月12日复牌。公司就2名原告诉公司证券虚假陈述责任纠纷一案,收到民事判决书,一审判决被告大智慧赔偿其经济损失人民币254,119.84元,并承担诉讼费用;同时,公司就8名原告诉本公司证券虚假陈述责任纠纷案,收到应诉通知书。

  4.渤海金控(000415):联合评级上调公司主体长期信用等级为AAA,评级展望为“稳定”。

  5.晨鸣纸业(000488):公司将本次发行非公开发行A股股票的定价基准日调整为公司第八届董事会第十次临时会议决议公告日,即2017年6月8日。

  6.第一创业(002797):深圳证监局核准公司设立3家证券营业部。

  7.东方证券(600958):证监会受理公司非公开发行股票申请。

  8.东兴证券(601198):证监会核准东兴证券股份有限公司设立7家分支机构。

  9.国泰君安(601211):公司获准公开发行面值总额70亿元的A股可转换公司债券,期限6年。

  10.华泰证券(601688):江苏省国资委同意公司非公开发行不超过1,088,731,200股A股股票的方案。

  11.华西股份(000936):公司收到江苏银行2016年现金分红款。以方案实施前的总股本 11,544,450,000股为基数,每股派发现金红利0.178元(含税)。公司持有江苏银行248,809,215股股份(占总股本2.16%),获得人民币44,288,040.27元现金红利。

  12.华西股份(000936):全资子公司一村资本、华西村投资与五矿信托签署《无锡腾村投资企业(有限合伙)之有限合伙协议》,一村资本作为普通合伙人认缴出资100万元(占腾村投资总规模0.25%);华西村投资作为有限合伙人认缴出资10,000万元(占24.94%);五矿信托认缴出资30,000万元(占74.81%)。公司与五矿信托签署《基金份额收购协议》,对并购基金优先级财产份额远期收购。

  13.锦龙股份(000712):拟披露重大事项,公司股票自2017年6月9日(星期五)开市起停牌,预计停牌时间最长不超过5个交易日。

  14.经纬纺机(000666):公司控股子公司中融信托之全资子公司中融鼎新通过产权交易所公开挂牌方式以评估价人民币400,49.272万元为底价,转让其持有的中融国富80%的股权。

  15.摩恩电气(002451):就公司实际控制人问泽鸿先生与融屏信息的股份转让协议,公司对深交所问询函做出回复。

  16.申万宏源(000166):公司所持宏源汇富创业投资有限公司、宏源汇智投资有限公司、宏源期货有限公司股权转让至公司。

  17.太平洋(601099):公司变更部分配股募集资金用途。

  18.贤丰控股(002141):公司因拟向非关联方收购股权,股票自2017年6月8日(周四)开市起继续停牌。

  19.新力金融(600318):公司因重大事项尚在核实中,股票自2017年6月6日起继续停牌。

  20.兴业证券(601377):公司筹备员工持股计划,股票来源为2016年2月至2016年8月期间公司回购的股票,不超过68,000,243股(含),占公司总股本比例不超过1.02%,购买回购股票的价格为6.69元。公司股票自2017年6月6日开市起复牌。

  21.熊猫金控(600599):公司收到上海证券交易所关于对公司股权转让事项问询函。招商证券(600999):母公司2017年5月实现营收5.92亿元/净利2.58亿元,子公司招证资管营收0.77亿元/净利0.47亿元。

  22.招商证券(600999):母公司招商局集团将所持有招融投资90%股权以及晏清投资49%的股权无偿划转至招商局轮船。前述交易完成后,招商局轮船从直接持有招商证券2.59%的股份、直接和间接合计持有招商证券3.60%的股份变更为直接持股不变、直接和间接合计持有招商证券44.09%的股份,从而导致招商局轮船控制招商证券的股份超过30%。

  23.浙江东方(600120):公司披露关联交易暨对外投资事项,公司向关联方浙江省浙商资产管理有限公司收购其持有的浙江般若理财服务中心有限公司100%股权,并在收购完成后,对浙江般若理财服务中心有限公司增资9,500万元。

  24.中国银河(601881):公司全资子公司银河国际有条件地购买联昌集团已发行股本50%的普通股股份,作价166,964,921新加坡元(按汇率4.93:1约人民币823,137,060元)。

  国泰君安非银金融团队报告集汇总

  保险板块

  ①海内外商业模式探究

  变革已至,未来正来——我国寿险公司提升死差和费差获取能力路径思考

  海外保险全景图——美、日、英、台寿险发展及保险公司股价和估值研究

  大变革前夜——日本寿险业研究及我国寿险业发展前瞻思考

  盈利模式暂难变,行业格局正分化——从盈利模式剖析到CRIA模型构建和详解

  利率下行路漫漫,投资稳中求突破——经济和利率下行背景下美国寿险公司基本面研究

  错位竞争,各自精彩——互联网浪潮下传统和专业互联网保险公司发展模式研究

  借产品之优,起“相互”之风——我国相互保险发展展望

  ②行业发展趋势分析

  寿险公司会计利润:高筑墙,广积粮——保险基本面解密系列之四

  财险投资型保险:增长较快,业务集中——保险基本面解密系列之三

  投资收益率:边际改善,但有限——保险基本面解密系列之二

  负债成本:下降才是硬道理——保险基本面解密系列之一

  股票投向稳健,投资行为或受偿二代影响——保险公司最新持股情况及偿二代对股票投资影响分析

  举牌解惑篇:六大问题直击内心最深疑惑——“金融进化论”系列之保险篇(四)

  监管篇:偿二代,险企监管新起点——“金融进化论”系列之保险篇(三)

  举牌篇:中小保险公司的突围之路——“金融进化论”系列之保险篇(二)

  权益投资篇:空间仍较大,结构多元化——“金融进化论”系列之保险篇(一)

  ③行业经营近况

  盈利模式定成败——2017年一季报业绩综述

  盈利模式变革开启,优质公司价值将重估——2016年年报业绩综述

  业务持续优化,准备金补提仍有压力——2016年三季报业绩综述

  谋求转型,聚焦保障——2016年半年报业绩综述

  不必过于纠结账面利润的大幅下滑——上市保险公司中报业绩大幅负增长,怎么看?

  券商板块

  ①海内外商业模式探究

  原力待醒:中国证券业转型下一站——寻找中国非银金融的Alpha系列之一

  资管的四个未来——寻找中国非银金融的Alpha系列之二

  互联网券商的4.0时代——转型新金融系列报告之一

  ②行业热点问题深度分析

  寻揽资产,回归本源——证监会修订《证券公司风险控制指标管理办法》征求意见事件点评

  监管改革防范系统风险,牌照价值仍不改——“新体系,新方向”系列之一

  ③行业经营近况

  峰回路转,行则将至——券商行业2016年报和2017年1季报点评

  低点已过,业绩有望持续改善——券商行业2016年三季报业绩综述

  业绩驱动力渐弱,寻求估值的安全港——券商行业2015年报和2016年1季报点评

  ④个股深度

  皖江老牌券商,财富管理新星——华安证券深度报告

  股东优势助力区域券商腾飞——东兴证券深度报告

  自营高弹性,业务多元化稳步推进——东方证券深度报告

  转型新希望,烁金依华创——宝硕股份深度报告

  互联网资管平台扬帆起航——国金证券深度报告

  多元金融

  ①信托行业

  信托变形记——寻找中国非银金融的Alpha系列之四

  ②创投行业

  一日同风起,扶摇九万里——VE/PC行业深度报告

  ③AMC

  供给侧改革引爆不良资产管理行业超新星

  ④金控平台

  金控燎原——寻找中国非银金融的Alpha系列之三

  ⑤消费金融

  下一站消费——消费金融专题研究报告

  ⑥租赁行业

  金融新贵快速崛起,租赁行业值得期待

  ⑦期货行业

  大宗商品复兴,期货行业受益

  ⑧个股深度

 稀缺性AMC服务商模式的先行者——摩恩电气深度报告之二

  崛起中的AMC新贵——摩恩电气深度报告之一

 “智造”C2M生态圈,打造中国动力独角兽——复星国际深度报告

  金控龙头沐浴资本春风,静待业绩之花绽放——五矿资本深度报告

  金融+火电双主业转型,国资平台再启航——江苏国信深度报告

  越过樊篱,优秀可期——越秀金控深度报告

  均瑶集团入主,协同发展可期——爱建集团深度报告

  金控布局推进,租赁龙头再启航——渤海金控深度报告

  信托主业促转型,金控平台正布局——陕国投A深度报告

  “金”声玉振,“网”罗天下——国盛金控深度报告

  非银金融

  ①非银投资策略

  并驱争先,王者恒强——2017年非银金融行业中期策略报告

  降杠杆、寻机遇——2017年非银金融行业一季度策略报告

  否去泰来终可待——2017年非银金融行业年度策略报告

  底部思维看传统,积极心态迎新方向——2016年春季策略研讨会

  三条主线把握金融国改投资机会

  ②金融监管专题研究

  中国版IFRS9推动行业返璞归真,优选非银金融龙头

  解密特朗普金融新政——金融监管改革系列之一

  英国金融监管体系的前世今生——“新体系,新方向”系列之二

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